6月淡季来临需求环比难有亮点

来源:www.1398.org 关键字: 玻璃行情,2017-06-02
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6月淡季来临需求环比难有亮点

      现货平稳期价跟随周边黑色情绪再现高升水

周边黑色在供给侧支撑下5月表现强势,玻璃跟随情绪拉涨。配合现货商挺价,玻璃9月从1200-1300的整体区间突破至1350附近。交投热情随着期价突破震荡市回升,月末主力持仓量近40W手,处于年内高点。

现货表现尚可,下游低库存结构下厂商市场话语权提高。5月沙河现货报价普遍较4月上移20-30元每吨至1250元/吨附近,盘面期价已有100元/吨左右高升水。出库情况一般,行业库存整体去化速度慢于去年,但同比仍在下降。回顾来看,今年已经两次出现高升水。前一次出现在1-2月份黑色情绪狂热的时点,最高升水高达200元/吨。但鉴于品种流动性问题,高升水局面指导黑色转向才逐渐收敛。后市来看,玻璃供需难有亮点,维持空头思维等待期现回归。

1. 1月,中国官方制造业PMI较12月下降0.1%至51.3%,但好于51.2的市场预期。

2. 1月,制造业PMI生产及新订单指数双双回落,经济景气高位调整。

3. 1月,中采制造业PMI购进价格指数回落至64.5%,降幅明显,预计1月PPI环比增速回落,同比涨幅收窄。

4. 1月,制造业PMI产成品库存指数回升至45%,原材料库存指数与12月持平。

重中之重:

1月制造业PMI数据显示国内经济景气依旧处于稳定扩张,但随着需求端压力的显现,经济景气边际趋弱,对商品价格构成压力,后市随着需求下滑的确认,商品或现短期顶部,但考虑到原材料库存维持补库存周期,对商品仍存在一定的支撑,预计后市商品可能转向高位震荡,但同时,工业品受自身基本面影响,价格走势可能出现分化,其中,受需求影响较大的钢铁、黑色板块价格可能出现回落,能化板块受需求影响较小,预期表现偏强。此外,由于经济及通胀依旧处于景气高位,资金需求叠加政策稳健,使得利率中枢出现抬升,短期内金融资产难有较好的做多机会,相对而言,股指在盈利及“两会”召开的政策利好下,表现预计好于债市。

制造业景气延续回落

1月,中国官方制造业PMI(中采制造业PMI)延续12月的回落走势,较12月下降0.1%至51.3%,但好于51.2的市场预期(见图1)。财新制造业PMI1月亦由高位大幅回落至 51%,远不及12月的51.9%,市场预期51.8%(见图2)。

内需压力显现 库存周期分化

1.内需压力显现

1月,中采制造业PMI生产及新订单指数双双回落,显示经济景气出现高位调整。其中,新订单指数由53.2%大幅降至52.8%,是导致1月制造业PMI回落的主要原因,而生产指数1月下降0.2%至53.1%(见图3)。从导致1月制造业需求下降的原因看,1月制造业PMI新出口订单指数在人民币汇率总体走稳回升的条件下,较12月回升0.2%至50.3%(见图3),同期,美、欧、日主要经济体制造业扩张均不同程度加快,显示我国外需进一步改善,因此,拖累1月制造业需求的因素或主要来自内需。考虑到12月我国基建投资增长已为近三年低位,预计制造业需求压力或主要来自房地产投资增长回落。此外,1月大型企业制造业PMI较中小型企业出现了较为明显的回落(见图4),这也从侧面反映了目前制造业需求的压力只要集中在地产、基建领域。

2.购进价格高位回落

1月,中采制造业PMI购进价格指数由12月69.6%的高位回落至64.5%,降幅明显,由此预计1月PPI环比增速显著回落,同比涨幅亦将有所收窄。鉴于12月以来,外部需求稳步改善,美元指数1月见顶回落,CRB现货指数环比上涨,同时,1月制造业PMI采购指数出现上涨,因此,制造业PMI购进价格指数的回落主要受到国内需求下滑及其导致的生产扩张放缓的影响,而在内需受房地产市场周期回落影响的预期下,需求端对价格上涨的压力或将延续,购进价格或已处于顶部。

3.上下游库存周期分化

1月,制造业PMI产成品库存指数回升0.6%至45%,仍处于低位,原材料库存指数为48%,与12月持平(见图7)。12月以来,伴随年末生产的季节性放缓及企业年末降低库存回笼资金的需求,制造业库存总体加速回落,但周期上,伴随制造业PMI新订单指数2016年2月见底,产成品库存同步见底,而原材料库存指数在2016年6月触底回升。而2016年6月以来,制造业企业采购加速上涨,显示企业主动补库存,并推动原材料库存指数回升(见图8),但同期产成品库存指数扩张力度显著放缓,进入2016年四季度,产成品库存指数在制造业需求扩张放缓的同时出现了下降,这表明随着需求增长见顶,下游产成品库存进入被动补库存阶段,未来随着需求增长见顶回落,下游产成品将逐步由被动补库存进入主动去库存阶段。但同时,上游原材料库存在生产仍维持一定增速的条件下,仍将延续补库存周期,但其将逐步由主动补库存进入被动补库存阶段。

经济景气边际走弱 商品或现短期顶部

1月制造业PMI数据显示国内经济景气依旧处于稳定扩张,但随着需求端压力的显现,经济景气边际趋弱,对商品价格构成压力,后市随着需求下滑的确认,商品或现短期顶部,但考虑到原材料库存维持补库存周期,对商品仍存在一定的支撑,预计后市商品可能转向高位震荡,但同时,工业品受自身基本面影响,价格走势可能出现分化,其中,受需求影响较大的钢铁、黑色板块价格可能出现回落,能化板块受需求影响较小,预期表现偏强。此外,由于经济及通胀依旧处于景气高位,资金需求叠加政策稳健,使得利率中枢出现抬升,短期内金融资产难有较好的做多机会,相对而言,股指在盈利及“两会”召开的政策利好下,表现预计好于债市。

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